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恒指期货 美联储依然不急于退出宽松政策

北京时间今天晚上,美联储主席鲍威尔参与了寡议院金融委员会有关半年度货币政策陈述的听证会。在前一天6月CPI数据大幅超预期继续上行后,投资者无疑把目光都转向鲍威尔昨晚在国会半年度货币政策会议上的证词和发言上,看其若何解释如斯高且持续超预期的通胀、以及对将来货币政策节拍的可能影响。

成果是,固然鲍威尔认可了短期通胀大幅上行的压力,但仍然维持其不断以来有关通胀是暂时性且将回落的判断。在那一判断根底上,鲍威尔暗示如今间隔到达货币政策退出的尺度仍然有相当间隔(a ways off)。

市场显然是隆重欢送那一亮相的,虽然可能仍然无法完全解除对通胀持续攀升的担忧,但美联储的此番亮相至少给市场吃了定心丸,部门缓解了政策可能被迫且不测快速退出的担忧。市场的表示也反响了那一点,整体上美股涨、美债收益率回落,但变革幅度都不算很大。

整体上,市场关于鲍威尔此次听证会的存眷焦点次要都集中在若何回应6月份再度超预期且持续的通胀上行压力、以及在此布景下货币政策能否会被迫以更快的速度退出。

详细来看,在其预先筹办好的证词和随后的答复环节中,鲍威尔针对上述问题传递了以下几点信息:

► 关于通胀,认可短期价格压力,但仍然认为短期高通胀是受基数和部门供应瓶颈所致,后续有望回落。

6月继续大幅上行的通胀确实让市场不测,同比5.4%和环比0.9%,均大幅超出市场预期且高于5月份的5%和0.8%。因为5月份是一个低基数,因而市场遍及预期6月份CPI有望从5月高点小幅回落(市场预期为4.5%),但现实高达0.9%的月环比(汗青均匀程度仅为0.2%)却将6月CPI同比推升至同比5.4%的高位。

针对那一点,鲍威尔在证词中暗示,短期通胀大幅走高且将在将来数月逐渐回落前维持高位(elevated),比料想的要高且更具持续性(a little bit more persistent),因而认可了短期的价格压力。

但是在更重要的对将来趋向的判断上,鲍威尔仍然维持其此前不断的概念,即通胀是暂时性的(temporarily boosted)。鲍威尔在证词和答复中暗示,近期的高通胀来自几个部门:

一是去年的低基数;

二是部门行业的消费和供给瓶颈,如汽车贫乏芯片;

三是部门办事性行业开放带来的强劲需求,如出行机票酒店等。

鲍威尔暗示短期的价格压力来自于高需乞降低供应的“完美风暴”,因而将来当低基数逐步退去和供给瓶颈逐渐缓解后,价格也有望回落。

在那一点上,市场在前一天6月CPI数据公布后的反响却是也根本上表现了那一预期,即面临那么“夸大”的数据(例如二手车价格同比高达45%的涨幅),市场反而认为恰好是不成能不断持续的。

► 关于货币政策,仍然不急于退出,并暗示将在正式颁布发表政策变革前提早给出信号。

其实关于市场而言,比拟短期的通胀走高,市场更关心的是高通胀能否会招致政策变革的“二阶导数”。在那一点上,其实更多取决于美联储,换言之,如我们此外的文章所阐发,短期价格已经如许了,需不需要立即采纳动作次要取决于美联储的若何判断了。

从今天鲍威尔的亮相中来看,那一谜底能否定的。鲍威尔固然也说了诸如后续通胀过高危险到消费者和贸易机构预期那么美联储将会加息的话,但发言重心显然仍是放在不急于退出的姿势上:

例如,鲍威尔暗示,目前间隔满足美联储所谓经济呈现严重进一步停顿的政策退出门槛还有很长间隔(a ways off);若是因为一些一次性的价格变革如机票酒店、新车与二手车价格就急于加息,将是错误和不成熟的(a mistake to act prematurely)。

在政策退出的可能时间上,从目前到岁尾还有7、9、11和12月四次FOMC会议,以及8月Jackson Hole的央行年会。因为鲍威尔暗示在正式颁布发表政策变革前将会提早给出提醒,因而7月份FOMC会议就表示或者采纳动作目前来看可能性应该仍然较低。

那么,接下来,8月的Jackson Hole会议和9月FOMC议息便有可能成为正式表示将来QE减量的时点,而岁尾12月按照我们参照就业修复速度的测算则有望成为正式起头减量的时点。

如许一个时间表,根本和当前支流的市场预期一致,因而我们估计若是美联储采纳那一步调,循序渐进地退出政策且重视与市场的沟通的话,将不至于呈现明显的恐慌和不测。

不外,短期通胀走高、三季度办事性消费修复加速释放、出格是三季度末起头传递加量信号后,都有可能促使美债长端收益率再呈现一波上行,2013年QE减量之前也呈现过类似情形。

但我们同样也不预期有很大的幅度,参照汗青经历,有可能正式减量开启后,长端收益率就根本筑顶了。短期建议存眷美股二季度业绩和7月底FOMC会议