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原油期货,油价或许难再跌

大宗商品呈现集体狂跌,事实发作了什么?

合理市场担忧中国超预期全面降准可能会加剧大宗商品价格上涨的时候,周一商品市场迎来狂跌,原油价格首当其冲。布伦特活泼合约价格在月初触及我们的目的价位75美圆/桶的高点后,本周一跌破70美圆的重要关隘。在变化多端的市场情况下,若何去认识大宗商品市场的脉动? 

东吴宏不雅“大宗商品50年复盘"

我们从供需(黑色字体)、政策(红色字体)和事务(蓝色字体)三个角度,复盘了近50年来原油和铜的价格走势,如图1至4。从汗青上看,油价跌破70美圆的诱因次要是什么?之后油价的走势若何?我们拔取2006年、2010年、2014年和2018年的行情做为参考:

2006年:美联储持续加码收缩下经济放缓、需求回落,而OPEC对峙不减产,原油两次跌破70美圆;最末8月伊朗核问题呈现缓解,墨西哥湾飓风来袭不及预期,招致油价持续跌破70和60美圆大关。

2010年:OPEC连结产量稳定,但是欧债危机的发作使得全球经济二次触底、需求走弱,油价在5月短暂跌破70美圆,不外随后全球经济重回苏醒,油价继续走高。

2014年:美国和非美在经济政策上分化,美联储退出QE,全球经济放缓;美国大幅增产、OPEC不测颁布发表不减产,供应过剩下引发价格战,油价跌破70美圆,开启熊市。

2018年:美联储持续加息和商业摩擦风险下,全球经济显著放缓,石油需求增长乏力,供应却继续增加,加之美国对伊朗造裁不及预期,10月起油价大跌。2019岁首年月OPEC减产和美联储停行加息,油价在第二季度才重回70美圆上方。

瞻望后市,我们认为油价短期内仍有调整压力,但牛市可能尚未完毕。周一油价引领商品大跌,但是从以下三个角度看,油价继续大幅下跌的持续性存疑:

供需层面,市场固然担忧OPEC+增产和疫情频频下需求放缓,但增产幅度并未超出市场预期且OPEC+明白声明在需求放缓的情况下会考虑中行增产以至回到减产,此外本年夏日气温偏高,那会招致原油需求季节性偏高,墨西哥湾呈现大飓风也会按捺影响原油增产的概率;

政策层面,虽然美联储起头考虑逐渐退出宽松,但中美、美欧的经济、政策分化会放缓那一历程;

事务层面,虽然疫情屡屡呈现频频,但频频的力度和对经济的影响在不竭弱化。

不外,周一的大跌也给我们敲响了“警钟”,跟着政策的边际变革和疫情的扰动,短期内商品价格的调整尚未完毕,下半年价格的颠簸会加大。 

风险提醒

经济苏醒超预期招致大宗商品价格过热,撑持政策提早退出;中期经济动能不敷,撑持政策超预期;海外疫情继续发酵,海外经济呈现二次衰退。